什么是资产市场?

资产市场说是70年代中期以后发展起来的一种重要的外汇决定理论。该理论是在国际资本流动不断增加的背景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析，它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场，货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定的分析。在这些市场中，国内外市场有一个替代程度的问题。而在一国的三种市场之间，则有一个受到冲击后惊醒均衡调整的速度问题，由此引出了各种资产市场说的模型。

资产市场说包括货币论和资产组合平衡论。

一、货币论

这一理论强调货币市场对汇率变动的要求。一国货币市场失衡后，国内商品市场和证券市场受到冲击。在国内外市场紧密联系的情况下，国际商品套购机制和套利机制就会发生作用。在商品套购和套利过程中，汇率就会发生变化，以符合货币市场恢复均衡的要求。

1．国际货币主义模型：弹性价格

该模型认为：（1）汇率变动与本国货币供给变化成正比，与外国货币供给成反比，即当一国货币供给增加时，本币的对外汇率就下跌。（2）外汇汇率与本国的相对于他国的收入呈反方向变动，与利率呈同方向变动。即当本国国民收入相对增加时，本币对外汇率上涨：当本国利率相对上升时，本币的对外汇率下跌。这与国际收支说的结论正好相反。国际货币主义利率模型实际上是购买力平价理论的现代翻版，它是在购买力平价的基础上，采用现代货币学派的货币供求理论来进一步说明物价水平，这种理论对于说明长期汇率趋势有一定的意义。

2。汇率超调模型：

粘性价格模型：由多恩布什于1976年提出该模型认为，货币市场失衡（货币供应量增加）后，由于短期内价格具有黏性，实际货币供应量就会增加，这势必造成利率下降。利率的下降会引起资金外流，本币汇率下降。但随着利率的下降，会刺激需求，同时本币贬值会促进出口，从而带动总需求的上升。总需求的上升最终会带来价格的上升。在价格上升的工程中，实际货币供应量相应地逐渐下降，带来利息率的回升，结果资本内流，本币升值。

二、资产组合平衡论

在资产平衡论的基础上，布朗逊于1975年提出了资产组合平衡论。该理论认为国内外货币资产之间是不可替代的。投资者根据对收益率和风险性的考虑，将财富分配于各种可供选择的资产，确定自己的资产组合。一旦资产组合达到稳定状态，汇率也就相应被决定。

1．货币供应量增加。随着货币供应量增加，投资者将会拿出新增的一部分货币来购买本币资产和外币资产，以便从新平衡他们的子擦汗那组合，这将导致外汇汇率上升和国内利率的下降。

2．本币子擦汗那供应量增加。政府增发债券后，对汇率的影响有两重性：一方面，本币资产的增加，提高了财富总额，由此使得对外币资产的需求量增加，这将促使外币汇率上升。另一方面，由于债券供给增加，导致债券价格的下降，利率上升，这又会诱使外币资产需求相对削弱，从而使外币汇率下跌。所以影响使布确定的。

3．外币资产供给增加。当一国经常项目出现盈余后，私人部门持有的国外净资产就会增加，这就使外国资产在财富中的比例过大。在重新平衡其资产组合时，人们就会用超额的外国资产来换本国货币和债券，结果外汇汇率下降。

资产市场说把商品市场、货币市场、证券市场结合起来进行汇率决定分析。70年代以来，资产市场说取代了汇率的国际收支流量分析，成为汇率理论的主流 。